HorusZ
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五年投資
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動態
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Pendle:
* PT-apyUSD (APYX) 正以固定收益率16.5%定價
* 相較於 STRC 股息約11.5%
→ 存在約480個基點的溢價，因市場認為 APYX 尚未被驗證
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重要動態：
* Michael Saylor 已將 STRC 股息改為發行股票而非現金
→ 意味著股息不再與財庫中累積 Bitcoin 競爭**
→ 市場定價的風險已在結構上被降低
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資金流與配置：
* 2.3億美元的 STRC 已投入 Pendle 上的策略中
→ 占 APYX TVL 的65.6%
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核心差異點：
→ 這是首個將股票股息（equity dividends）代幣化的協議
→ 不再依賴包裝穩定幣中的 T-bill 利率
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比較：
* T-bills：受限於聯準會利率
* 股票股息（STRC）：可依 BTC 策略的目標收益擴展
* 目前約9.4%，且正在加速上升
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論點：
→ 若 Saylor 在第三季達到約15%的 BTC 收益
→ 則 PT 目前16.5%的固定收益率被低估
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結論：
→ 市場仍以「未驗證風險」定價
→ 而收益結構已朝有利方向改變
Chainlink (CCIP)：
* 過去一季處理超過180億美元的跨鏈價值
* 創造約600萬美元/月的oracle費用
* 在超過80條鏈上無任何被利用（exploit）事件
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正被大型機構用作結算基礎設施：
* JPMorgan Chase（Kinexys）
* Ondo Finance
* DTCC
→ 預計於2026年10月啟動一個證券代幣化試點，參與機構超過50家，包括：
* BlackRock
* Goldman Sachs
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背景：
* DTCC處理美國98%的證券交易
* 參與方總資產約87兆美元
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估值：
* LINK市值約72.8億美元
* 協議正在為持有數十兆美元資產的機構路由結算
→ 但市值仍低於Uniswap
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論點：
→ 這要麼是週期性的錯誤定價
→ 要麼市場正在正確評估代幣「價值累積」的風險
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結論：
→ 兩者之一是正確的。
→ 「賭注」在於你相信哪一方。
Zcash:
* 本週 Hyperliquid 的未平倉合約達到 5.03 億美元 → 超越 Solana
* 交易量同比增長 100 倍，但價格僅增長 10 倍
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值得注意的動態：
* Robinhood 在多個交易所同時下架 Monero 的當天上市 ZEC
* “選擇性披露”（selective disclosure）隱私模式正獲得法律綠燈
* 同時，默認/強制隱私則被排除在系統之外
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鏈上數據：
* shielded pool 的使用率在 12 個月內從 30% 增至 59.3%
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技術比較：
* Monero (FCMP++)：技術上更為卓越
* 但：“在法律層面無法觸及”
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結論（論點）：
→ 市場正在定價一個世界：
隱私只有在你能在被要求時關閉它的情況下才是合法的
→ 這正是核心的“交易”點。
Solana 目前正在：
* 擁有 58% 的 RWA 貸款市場份額
* 處理約 1,000 億美元/月的穩定幣交易量
* 佔據 98% 的鏈上股票交易，等同於每週 6.5 億美元
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大型機構正在整合：
* Western Union 用於通過 360,000 個交易點進行跨境結算
* State Street 和 JPMorgan Chase 均已在此系統上推出代幣化基金
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然而：
* SOL/BTC 比率處於自 2023 年 10 月以來的最低水平
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論點：
→ 要麼這個比率被“錯誤定價”，
→ 要麼世界上三大金融機構選錯了基礎設施
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決定指標：
→ 不是 SOL 的現貨價格
→ 而是未來兩個季度穩定幣轉移量的增長速度
→ 這才是確認該論點是否正確的關鍵因素
Succinct SP1 目前正在驗證（prove）：
* Base 上有 74 億美元的存款
* 超過 150 億美元在以下系統上：
* Optimism
* Arbitrum
* Polygon
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AggLayer 的 SP1 橋接在 2.9 億美元 rsETH 被駭事件中仍然運作——而理應失敗。
→ 這顯示該技術已在生產規模中得到驗證。
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然而，PROVE 代幣自 1 月高點已下跌 40%。
歷史已顯示原因：
* Chainlink：從 40 美元跌至 6 美元
* The Graph：從 2.80 美元跌至 0.10 美元
→ 不與持有者分享收益的基礎設施代幣通常會成為「生態系統的義工勞動」。
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核心問題：
* Succinct 尚未公布費用分享機制（fee-sharing）
* 在 0.25 美元的投資論點是：
→ 他們將解決所有先前基礎設施協議失敗的問題
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決定性因素：
未來 90 天，Base Azul 主網指標將回答：
→ “proving”的經濟價值是否足以支撐一個代幣。
Virtuals x402 協議已處理 5000 萬 USD 的 AI 代理支付，擁有 420,000 名買家。
* Google Cloud 正以每次 Gemini API 調用支付 0.04 USD，通過該協議以穩定幣支付
* 協議費用收益率為 2.2%，市值為 5.43 億 USD
* 相較於：
* Uniswap：約 0.8%
* Aave：約 1.3%
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VIRTUAL 正產生每年 1200–1500 萬 USD 的費用，來自已部署的 18,000 個代理
→ 但市場仍將其估值定位於“敘事 AI”而非基礎設施（infrastructure）
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* 43% Base 上所有代理交易通過此協議**
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結論：
這已不再是“故事”（narrative）。
→ 這是代理商業軌道（agent commerce rails）上的壟斷
尤其是：
→ 已有企業客戶實際整合使用。
Coinbase 在 2025 年第一季度通過分發 USDC 賺取了 3 億美元，而 Circle 僅記錄了 2.3 億美元的淨利潤。
→ Coinbase 從銷售 Circle 的產品中賺取的錢比 Circle 自己還多。
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目前，Clarity Act 禁止對閒置的穩定幣餘額支付利息（收益）——這直接打擊了約 3.5% APY 的產品，該產品是留住用戶的主要因素。
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疲軟跡象：
* 4 年內已經第三次裁員，總人數較高峰期減少了 40%
* 上個月 Solana 上的 DEX 交易量已超過他們的現貨交易量
* 持有 740 億美元的 ETF 托管資產，但這是被動業務，利潤率低
* COIN 股價年初以來下跌了 10%，而比特幣上漲了超過 20%
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結論：
當你最大的收入來源是分發別人的穩定幣，且創造收益的機制剛被監管機構「斷掉」——
→ 你已不再是真正的交易企業。
→ 你只是個分銷合約……且有明確的到期日。
Monero (XMR) 將於明天在區塊 2,997,100 部署
FCMP++ stressnet。
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核心升級：
匿名性集從：
→ 16 個輸出環簽名
提升至：
→ 超過 1.5 億個輸出
👉 相當於隱私程度改善約 10,000 倍
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值得注意的是：
Binance 已確認
支持此升級。
而在：
→ 2023–2024 年期間，許多交易所已經下架隱私幣
👉 但目前，最大的交易所卻在
支持 Monero 有史以來最大的隱私升級。
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市場信號：
Zcash (ZEC) 每日交易量達 7.61 億美元
→ 這是關注的信號
但：
👉 實際的催化劑在於 Monero
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論點：
不僅僅是「隱私回歸」的敘事
而是：
→ 一次隱私技術的飛躍
→ 受到交易基礎設施的支持
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結論：
本週，值得關注的不僅是資金流動，
而是：
👉 技術突破與市場接受的結合
→ 這才是真正的催化劑。
DTCC 將於 7 月開始在 Canton Network 上進行生產交易。
其中：
Ondo Finance
LayerZero
被列為網絡上支持的原生資產。
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DTCC 目前每年處理約：
→ 2.5 萬兆美元（quadrillion）的證券交易
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主要論點：
當政府債券被代幣化（tokenized treasuries）
需要橋接到公開的 DeFi 市場時，
👉 Ondo 已經在基礎設施中“預先安裝”。
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Ondo 的現狀：
佔有約 66% 的代幣化股票市場份額
8 億美元的 TVL
150 億美元的累積交易量
而現在：
→ 位於結算層中，
各大機構如：
JPMorgan Chase
Goldman Sachs
BlackRock
正在建設中。
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重要見解：
市場可能達到 300 萬億美元（addressable market）
不會直接流入 Ethereum 主網。
相反：
→ 通過許可的鐵路
→ 提供合規性和控制
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👉 Ondo 扮演“雙向閥”（two-way valve）的角色：
連接傳統金融系統（permissioned）
與公開收益市場（DeFi）
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時間表：
⏳ 7 月只剩約 60 天。
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結論：
如果這個論點正確：
→ 機構資金不會“直接流入加密貨幣”
→ 而是會通過像 Ondo 這樣的中介基礎設施層
👉 而在“基礎設施”中的位置比敘述更重要。
